1985年9月22日，美国、英国、法国、日本、西德五个国家的财政部长和中央银行行长在美国纽约"广场饭店"举行会议，决定共同干预外汇市场，使美元汇率贬值，以解决美国贸易逆差问题的协议。这就是有名的为"广场协议"。

"广场协议"的背景

协议签订后，五国央行开始抛售美元，导致美元汇率大幅度贬值。这么做的后果是，美国的贸易逆差问题解决了，而日元对美元汇率出现了大幅度升值。日本政府为了防止经济衰退，采取了增加货币供给和降低基准利率的政策，导致国际投机资金流入日本，使日本出现了严重的泡沫经济。

“广场协议”后，日元很快升值一倍以上，导致日本出口急速跌落，经济增长率下降。1989年，日本实行收缩性的货币政策，经济泡沫破裂，房地产价格和股票价格大幅度下跌。

1979-1980年，世界第二次石油危机爆发，能源价格大幅度上升，美国出现了严重的通货膨胀。为了治理通货膨胀，美联储连续三次提高利率，实行紧缩性的货币政策。高利率吸引了大量的海外资产流入美国，导致美元汇率上涨了60%，从而严重削弱了美国出口产品的国际竞争能力，使美国的制造业出口受到了沉重的打击。

八十年代，日本是美国的第一大贸易伙伴，但是两国贸易逆差规模达到462亿美元。为弥补贸易逆差，美国需要大量吸引外资。可是美国流入资本远远超过外流资本，日本政府大量持有美元债券，成为美国的最大债主。

二战以后，日本发展迅速，到六十年代末，已超过多数西方发达国家。日本钢铁、造船、机械、化工、电器、汽车等产品出口居世界第一位，取代美国成为世界最大的债权国。

“广场协议”的性质

“广场协议”本身是一个旨在实现经济持续增长的综合性处方。各国根据自身的情况做出抑制通货膨胀，减少政府赤字、扩大国内市场开放度、减少贸易保护障碍等不同的经济政策调整承诺，重申将坚持不懈地推动经济增长，扩大就业，促进世界经济增长，遏制贸易保护主义，维持低利率，以一定的数额和比例向欠发达国家提供融资，推动发展中国家经济的健康发展，帮助发展中国家克服当前经济和财务困境。

美、英、法、德、日等五国的承诺主要包括实现无通胀基础上的均衡增长、削减公共开支，降低政府需求占社会总支出的比例；将经济增长方式转化为内需引致型和民间投资引致型、促进金融自由化、资本自由化和汇率弹性化；推动市场开放、贸易开放，抵制保护主义；密切监视汇率，实施灵活管理的货币政策。

“广场协议”的出发点，是调整当时失衡的世界经济，优化经济结构，实现均衡增长。这也就能解释为什么日本在签订“广场协议”时，慷慨表示愿意协助美国，采取入市干预的手段压低美元汇率。然而，美国以及世界上的市场投机者，并没有满足日本让美元对日元贬值20%的让步，而是进一步打压日本，便美元对日元的汇率继续下跌。

“广场协议”后日本的经济

“广场协议”后，美国为了刺激经济，强烈主张下调美元利率，推动美元进入贬值通道，以达到压缩经常收支赤字的目的。

迫于美国的压力，日本在一年之内连续5次调降官方贴现率，以保证在日美元“回流”。但有意思的是，日元升值在短期内让日本的经济出现了繁荣。GDP甚至出现了6. 8%的高增长。这是因为为了应对升值带来的影响，日本政府大幅度放松银根，实行超低利率政策，而此时的日本企业刚好抓住了新兴产业的发展机遇。

但是好景不长。日元的持续升值，严重打击了日本的出口。日本经济是一个出口主导的经济，为了防止日元对美元汇率大幅度升值引发经济的衰退，日本政府采取了增加货币供给和降低基准利率的扩张性的货币政策。充裕和低廉的货币资金诱使投资者涌向房地产市场和股票市场，助长了房地产和股票价格的上升，出现了严重的泡沫经济。

而正在此时，美国以防范金融风险为由，率先与英国达成双边协议，胁迫日本签署了“巴塞尔协议”。日本不得不在美国的要求下“挤泡沫”。在持续提高利率、提高官方贴现率和采取紧缩的信贷、限制对房地产贷款等政策的多管齐下之下，日本经济实现了”硬着陆“，自此进入长达１０年经济萧条期。

日本经济泡沫破裂，也不能完全怪这个”广场协议“。80年代日本实施金融自由化改革，但监管制度没有跟上，导致商业银行承担了不少高风险的贷款；再加上当时日本全国上下都对房地产缺乏清醒认识，盲目认为房地产价格还有很大的上涨空间，使得资源过于集中房地产行业，进入了房地产价格虚拟膨胀的恶性循环，最终酿成巨大的泡沫。

日本经济泡沫破裂对我们的启示

当前的国际经济形势，比“广场协议”时更为复杂。从经济学角度来说，随着我国经济的持续增长，国力的持续增强，人民币升值压力是不可避免的。但是人民币升值，应采取渐进、微调的方式，如果人民币升值是因为外来压力导致的，就更应隔离虚拟经济对实体经济的影响，保持相对稳定的汇率水平。

稳定的金融环境是经济持续健康发展的基础。面对因金融市场投机因素导致的升值压力，我们不应过分被动跟随。我们应立足国内经济的发展，保证国内物价稳定，注重经济结构调整，刺激产业升级。并且及时调整我们的经济政策和战略，把握本币资产的最终定价权，防范各种风险。

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